全球資產代幣化的進程正在加速，這已是不爭的事實。想像一下，將房地產、藝術品，甚至是未來的演唱會門票，都變成可以在區塊鏈上交易的數位代幣，這不僅僅是概念，而是正在發生的現實！根據 RWA.xyz 平台的數據，截至 2025 年 4 月，全球鏈上 RWA 資產總價值已突破 220 億美元，這數字可不是隨便說說，而是真金白銀堆砌出來的。德勤的研究報告更預測，代幣化不動產市場規模將在 2035 年達到 4 萬億美元，這簡直是天文數字，令人咋舌！這也難怪，畢竟在 新冠疫情 之後，大家都更加重視資產的流動性和可及性。

在這場金融創新浪潮中，香港憑藉其獨特的制度優勢，迅速崛起成為 RWA 領域合規發展的領頭羊。從朗新集團推出的充電樁資產代幣化項目，到華夏基金推出的亞洲首支合規代幣化基金，這些標竿案例的成功落地，都印證了這種創新融資方式在實體資產領域的巨大潛力。香港的金融監管機構，似乎也比其他地區更加開放和包容，願意擁抱這種新興的技術。當然，這也離不開 劉秀玲 等業界人士的努力推動。

RWA 到底是什麼？這個問題看似簡單，實則充滿了爭議。簡單來說，RWA 就是 Real World Assets（現實世界資產）的通證化或代幣化。想像一下，你把一間 台玻 的廠房，或者 永光 的專利，甚至是一張 田馥甄演唱會 的門票，放到區塊鏈上變成可以交易的代幣，這就是 RWA 的概念。它通過區塊鏈技術將實物或金融資產映射到鏈上，轉化為具有高度流動性和可分割性的數位通證，賦予這些資產前所未有的透明度和可追溯性。但問題來了，到底什麼才算『真正的』RWA？哪些項目應該被認定為 RWA 項目？這就像在問，什麼是『真正的』藝術？每個人都有不同的解讀。

雖然我們可以在理論層面闡述 RWA 的內涵和外延，但落到具體的項目實踐層面，各方卻很難完全達成一致。彭文正 可能覺得只有黃金才能算 RWA，館長去中國 搞不好也會想到把健身房會員證代幣化。對於 RWA 的定義，專業人士、監管機構、項目方都有著各自的視角和觀點。加密沙律團隊結合項目經驗和研究成果，從法律合規的視角給出了自己的觀點：『RWA 實際上就是一個廣義的概念，並沒有所謂的標準答案。所有通過區塊鏈技術實現資產代幣化的過程都可稱作 RWA。』這就像 星巴克買一送一 一樣，只要符合條件，人人都能享受。

為什麼要選擇 RWA？它到底有什麼優勢？讓我來告訴你，這就像是從 2G 升級到 5G，體驗完全不同！RWA 能夠重塑金融格局，激活那些沉睡的資產，讓它們重新煥發光彩。

首先，以不動產、基礎設施收益權、大宗商品等資產為例，這些都是傳統金融難以觸及的重資產。它們往往因為流動性差、合規監管複雜等問題，難以通過傳統金融工具完成融資。但 RWA 模式的出現，就像一把鑰匙，打開了這些資產融資的大門。它結合區塊鏈技術，將這些實物或權益資產的權屬進行分割，轉化為具有高度流動性的數位通證，並通過發行數位通證的方式募集投資者的資金。這簡直是為企業提供了一種新的『造血方式』！想像一下，一家 中工 企業，可以將未來的工程收益權代幣化，提前獲得資金，加速項目進度，這是不是很棒？

而對於投資者而言，代幣的可分性降低了特定資產的投資門檻。在傳統金融的框架下，投資不動產往往需要花費大量的資金，將衆多中小投資者拒之門外。但依托 RWA 模式，你可能只需要花費 50 美元，就可以購買一個代表不動產部分產權的代幣，享受不動產升值以及租金帶來的投資收益。這就像是 威力彩 一樣，花小錢，也能有機會獲得大收益！

在傳統的證券發行過程中，企業和項目需要經歷嚴格且冗長的審核流程，這在很大程度上限制了部分企業的融資需求。但 RWA 模式下，融資方除了需要遵守當地合規要求之外，其他准入要求和限制相對較少，但也需要對底層資產進行合規化處理。這就像是走快速通道，省去了很多繁瑣的手續。

RWA 融資為企業提供了前所未有的靈活性，使其能夠根據市場需求和自身發展目標，量身定制融資結構。企業可以自主設計收益分配模式、贖回機制、代幣解鎖機制等關鍵條款，並依據市場動態實時調整發行條件。這種高度的靈活性，使得企業能夠精准匹配投資者的期望和風險偏好，從而提高融資的針對性和成功率。這就像是定制西裝，完美貼合你的身材。

究其根本，除了引入區塊鏈技術提高融資效率和透明度，RWA 也改變了傳統金融框架下的融資邏輯。傳統融資模式，無論是債權融資還是股權融資，大多依賴公司信用作為基礎。相比之下，RWA 借助區塊鏈技術，實現了『公司信用』與『資產信用』的有效隔離。這樣一來，即便發行主體的信用狀況一般，只要底層資產足夠優質，就能憑借資產自身的信用進行融資。這就像是即使你沒有顯赫的家世，但只要你有真才實學，就能獲得成功。

這一特點和上文中提到的 ABS 模式有異曲同工之妙。然而二者在融資邏輯雖有相似之處，但二者的核心的區別在於覆蓋的投資者群體及其形成的生態效應。

ABS 市場主要由傳統金融機構主導，市場參與人群較為有限，且交易主體多為機構投資者。這一特點使得 ABS 的整體交易深度不足，市場覆蓋面也相對狹窄，缺乏廣泛的影響力。

相比之下，RWA 市場的參與主體更為豐富多樣。除了傳統金融機構外，RWA 金融市場還會吸引衆多加密投資者以及行業生態合作夥伴。因此，在 RWA 市場中，從專業機構到普通散戶再到合作夥伴，都可以自由地買賣和使用該代幣，並成為代幣生態的重要組成部分。

衆多投資者圍繞 RWA 代幣形成一個龐大且活躍的生態和社區。由此產生的強大社區凝聚力和生態黏性，將為 RWA 代幣的長期價值增長提供了有力支撐，進而推動了市場的良性發展。鏈上生態的繁榮，還能夠反哺項目方鏈下業務的發展，並顯著提高項目方的品牌聲量。

而這種鏈上-鏈下協同的正反饋發展模式，正是 RWA 模式相較於傳統融資方式真正的精妙之處，也是 ABS 模式難以實現的。

目前，市場仍在不斷培養和擴大 RWA 投資者群體。當下的 RWA 賽道中，一馬當先的就是各類金融資產代幣化產品。因為金融資產本身合規性高、標準化程度高、數據抓取難度低等特點，所以金融資產的代幣在 RWA 賽道具有得天獨厚的優勢以及示範效應。

金融資產代幣化的浪潮始於底層資產風險最低的美國國債、貨幣市場基金等產品，其中的典型案例當屬由全球頂級資管集團貝萊德推出的 BUIDL 代幣化投資基金。 截至目前，BUIDL 的總市值已經達到 28.9 億美元的規模。除了低風險的金融資產，高風險的股票、ETF 等金融資產近期也走上了代幣化的快車道。5 月 22 號和 23 日，Kraken 交易所以及 Ondo finance 分別宣布將要推進股票、ETF 等金融資產的代幣化以及鏈上交易。

隨著各種代幣化金融資產以及穩定幣的快速落地和發展，RWA 市場的投資者規模以及流動性將來到全新的高度。未來，越來越多不同種類的 RWA 產品將走進投資者視野當中，從而吸引更多 Web2 用戶以及傳統金融投資者進入 RWA 生態。整個 RWA 生態的飛輪將會快速循環、發展，帶來新的財富效應和行業機會。就像 大谷翔平 一樣，RWA 的潛力無限！

香港如何對 RWA 進行監管？這可是一個至關重要的問題！畢竟，創新需要自由，但更需要規範。香港的監管機構，就像是一位經驗豐富的舵手，既要引導 RWA 這艘大船駛向正確的方向，又要避免它觸礁沉沒。

香港證監會作為香港市場監管的中堅力量，在監管 RWA 產品的過程中，採取了『透視原則』（See-Through Approach）。這一原則的核心在於，監管的核心關注點並非產品是否採用『代幣』形式，而是聚焦於代幣所對應的現實資產的金融屬性。簡言之，香港對於 RWA 監管就是要回歸到底層資產的本質，而並不拘泥於代幣的形式。這就像是看穿魔術的障眼法，直擊問題的本質！而這一監管原則也是『相同業務、相同風險、相同規則』理念的具體體現。就像 瑤瑤富二代 和普通人，在法律面前都是平等的。

2023 年 11 月，香港證監會（Securities and Futures Commission，SFC）對外發布了《有關代幣化證監會認可投資產品的通函》，其中明確了對於證券型代幣發行的分層監管理念。

根據相關規定，證券型代幣（Tokenised Securities）受到《證券及期貨條例》的約束，必須滿足證監會在上述通函中提出的相關要求，其中包括代幣發行資質、信息披露以及投資者適當性等。而 非證券型代幣 則被納入《打擊洗錢條例》的監管範圍之中。這就像是不同的道路，有不同的交通規則。

2023 年 11 月，香港證監會發布《有關中介人從事代幣化證券相關活動的通函》。該通函再次強調代幣化證券雖採用區塊鏈技術發行，但其本質仍屬傳統證券，須遵守現行證券法規。同時，中介人在分銷、交易、管理這類資產時，必須進行盡職調查、確保產品適當性，並事先通知證監會。這就像是醫生在開藥之前，必須先了解病人的情況。

2024 年 3 月，金管局啓動『Ensemble 項目』。其中，Ensemble 沙盒專注於探索代幣化技術的應用場景，其中已有數個 RWA 項目成功落地，涵蓋綠色債券、碳信用、房地產、供應鏈金融等多個行業。這就像是一個試驗田，讓 RWA 項目在這裡生根發芽。

綜合來看，從 2023 年至 2024 年期間，香港證監會陸續對外發布了多份涉及代幣化投資產品的通函以及指導文件，進一步明確了 RWA 產品（尤其是代幣化證券）的具體監管標準，從而為 RWA 市場的穩健發展提供了明確的規範指引。這就像是為 RWA 的發展，鋪設了一條平坦的道路。

大陸企業在香港開展 RWA 時需要注意哪些合規要點？這是一個非常現實的問題！畢竟，在商言商，合規是第一步，也是最重要的一步。就像 李俊俋 競選一樣，策略再好，也要符合法律規定。

之所以發行 RWA 一定要做跨境架構，是因為在中國大陸境內，代幣發行是不能逾越的監管紅線。2017 年 9 月 4 日，中國人民銀行等七部門發布《關於防範代幣發行融資風險的公告》，明確任何組織和個人不得非法從事代幣發行融資活動，各類代幣發行融資活動應當立即停止。這就像是交通規則中的紅燈，絕對不能闖！

因此，中國大陸的 RWA 項目的發幣行為必須發生在境外。其中，香港由於其完善的監管框架、友好的政策態度以及豐富的行業生態，而成為了中國企業 RWA 項目落地的最優選之一。香港的監管環境就像是 美登利 的壽司一樣，既新鮮又美味。

底層資產的合規性是 RWA 項目成功的基石。首先，必須確保資產確權，確保 RWA 項目方對該資產擁有合法清晰的所有權。這就像是房產證，證明你對房子擁有所有權。RWA 項目合規團隊需要在項目开展過程中對底層資產進行詳細的盡職調查，以確保權屬合法性。具體而言，合規團隊在盡職調查過程中將會進行權屬爭議排查，收集並核對該底層資產的權屬證明文件、公示登記信息、涉訴情況、質押、抵押或司法凍結情況等相關信息。

完成資產確權之後，項目方還需要聘請專業審計機構對底層資產進行審計。審計報告的將為後續的資產定價以及發行提供參考數據，其中包括資產市場價值、資產折舊與減值、資產風險識別等要素。這就像是體檢報告，讓你了解自己的身體狀況。

在开展 RWA 項目時，需要將底層資產從項目方的實際運營主體當中剝離出來，從而實現運營主體和底層資產之間的風險隔離。這就像是設立防火牆，防止風險蔓延。

在滿足我國《數據安全法》《個人信息保護法》合規要求的前提下，項目方更傾向於選擇『兩鏈一橋』模式實現數據上鏈。RWA 資產數據選擇在境內的聯盟鏈進行數據上鏈並完成存證，而對應的 RWA 通證則部署在境外的高性能的公鏈上。境外流通的 RWA 通證和境內上鏈的數據，通過跨鏈橋的方式進行映射和綁定。這就像是兩個不同的世界，通過一座橋梁連接在一起。

除了『兩鏈一橋』模式，RWA 項目也可以依托海南自貿港跨境數據流動試驗區完成跨境的數據上鏈和流通。加密沙律團隊總結得出，目前海南自貿港數據出境方案核心框架如下：由監管機構對數據進行主動分類分級；設立數據白名單，如數據被列入白名單上，可以直接完成出境、無需審批；如數據未被列入白名單，監管機構將根據不同數據類型，適用對應的監管程序。這就像是海關檢查，確保數據安全。

由於我國施行嚴格的外匯管制，因此在境外發行 RWA 所募集的資金不能直接轉入國內的實際運營主體，需要由合規團隊專門設計境外資金歸集和流轉的框架以及路徑。RWA 項目在境外通過發行代幣完成融資之後，一般會將到境外的 SPV 的資金，通過 QFLP、FDI 或 QFII 等資金通道完成歸集後，最終轉入實際運行主體。這就像是資金的搬運工，需要小心謹慎。