DEX現狀：七大主流交易所收益盤點與深度分析

近期，去中心化交易所（DEX）的生存現狀備受關注。一方面，Hyperliquid因巨鯨利用50倍槓桿進行「自爆式套利」而遭受重創，其HLP保險庫在承擔清算單後損失近400萬美元，引發市場震盪。另一方面，曾經風光無限的GMGN也面臨嚴峻挑戰，數據顯示其收入從1月19日的234萬美元暴跌至3月11日的7.4萬美元，跌幅高達97%。此外，高昂的KOL行銷成本、用戶流失以及中心化交易所（CEX）的競爭壓力，都加劇了人們對GMGN未來發展的擔憂。

為此，本文將對七個主流DEX近期的收益情況進行盤點，旨在為讀者提供參考，深入了解當前DEX市場的格局與趨勢。

快速結論：主流DEX收益表現概覽

收益領先者：Jupiter、PancakeSwap收益穩定，Hyperliquid短期收益突出

• Jupiter和PancakeSwap作為DEX領域的領頭羊，依舊保持著較高的單日收益，長期收益表現也相對穩定，展現出強勁的競爭力。
• Hyperliquid近24小時的收益表現突出，位居前列。但與歷史高點相比，仍有較大幅度的回落。

收益下滑者：Raydium、Shadow Exchange活躍度明顯減弱

• Raydium和Shadow Exchange的收益大幅下降，表明其市場活躍度明顯減弱，需要積極尋找新的增長點。

維持盈利者：Aerodrome、THENA仍具盈利能力

• Aerodrome和THENA雖然收益下滑嚴重，但依然保持一定的盈利能力，在各自的生態位中佔據一席之地。

DEX逐一拆解：近況、趨勢與數據詳解

Shadow Exchange：Sonic上的集中流動性交易所

• 背景與定位： Shadow Exchange是部署在Sonic上的原生集中流動性層和交易所，由x(3,3)激勵模型提供支持，旨在提供高效、低成本的交易體驗。
• 收益數據： 歷史最高收益為864.44K，近24小時收益為83K，下降幅度達90.30%。
• 市場表現： Shadow Exchange在過去30天內位列加密貨幣收入排行榜前十，用戶活躍度保持穩定。x(3,3)機制提高了資金利用效率，MEV保護機制優化了交易體驗，為流動性提供者和交易者帶來可觀的收益。Gems獎勵體系吸引了Sonic生態的深度參與，推動協議生態擴張，展現出持續增長的潛力。

Raydium：Solana生態的AMM DEX

• 背景與定位： Raydium是Solana生態的頭部AMM DEX，過去憑藉低手續費和高效交易吸引了大量用戶。
• 收益數據： 歷史最高收益為3.39M，近24小時收益僅為48K，下降幅度高達98.57%，市場活躍度大幅回落。其原生代幣…
• 市場表現： 2024年Q4，Raydium一度佔據Solana DEX交易量的61%，但其總鎖倉價值（TVL）僅為Uniswap的39%，表明其交易活躍但流動性相對不足。同時，由於Raydium的交易量高度依賴於Pump.fun的支持，後續必須尋求在非Meme領域的擴展布局。

Jupiter：Solana生態的DEX聚合器

• 背景與定位： Jupiter是Solana生態的頭部DEX聚合器，提供最佳交易路徑優化，是Solana DeFi交易量的核心支柱。
• 收益數據： 歷史最高收益為3.13M，近24小時收益為329K，下降幅度為89.46%，但相較於其他DEX，仍維持較高的活躍度。
• 市場表現： 作為Solana生態交易量最大的DEX，Jupiter具有較深的流動性和較高的跨平台集成度，用戶交易成本較低。但近期由於Libra事件被質疑存在內線交易，目前尚未有進一步的調查結果。

PancakeSwap：BSC生態的龍頭DEX

• 背景與定位： PancakeSwap是BSC生態的龍頭DEX，憑藉低Gas費、高速交易和多鏈擴展（以太坊、Arbitrum、Polygon等）保持競爭力。
• 收益數據： 歷史最高收益為6.4M，近24小時收益為1.11M，下降幅度為82.65%，但在DeFi領域仍保持較高的盈利能力。
• 市場表現： 得益於BSC生態的活躍度，PancakeSwap擁有廣泛的DeFi用戶基礎，並不斷擴展產品功能（如NFT、質押等）。

Hyperliquid：Arbitrum生態的衍生品交易平台

• 背景與定位： Hyperliquid是Arbitrum生態的去中心化衍生品交易平台，採用主動做市機制，與GMX形成差異化競爭。
• 收益數據： 歷史最高收益為4.42M，近24小時收益為1.17M，下降幅度為73.52%，但仍在DeFi衍生品市場佔據主導地位。
• 市場表現： 得益於高槓桿交易吸引的交易者，Hyperliquid在交易量和盈利能力方面保持領先。但近期由於受到鯨魚套利事件的影響，用戶對其流動性管理機制產生懷疑，導致部分資金避險式出逃。

Aerodrome：Base生態的核心DEX

• 背景與定位： Aerodrome是Base生態的核心DEX，採用ve(3,3)經濟模型，以激勵流動性提供者並優化交易體驗。
• 收益數據： 歷史最高收益為1.52M，近24小時收益為290K，下降幅度為80.91%，市場流動性有所下降但仍保持一定活躍度。
• 市場表現： 在Base生態中佔據主導地位，得益於Base鏈近期金狗有復甦的跡象，市場表現強勁，交易量和市場資本化持續增長，社區參與度高。

THENA：BNB生態的DEX

• 背景與定位： THENA是BNB生態的DEX之一，採用ve(3,3)經濟模型，旨在提高流動性激勵的可持續性。

• 收益數據： 歷史最高收益為208.95K，近24小時收益為48K，下降幅度為77.02%，儘管下滑，但在BSC生態中仍有一定競爭力。

• 市場表現： 在BSC生態中屬於二線DEX，面臨PancakeSwap的強勢競爭，但其ve(3,3)模型仍能吸引部分流動性。根據網站披露，THENA正計劃向V3版本遷移。這一升級將引入「鉤子」（Hooks）功能，允許在特定流動性池上部署智慧合約，以在用戶交互時執行特定邏輯。這將為高級訂單類型、複雜應用和訂製化需求提供支持，進一步增強協議的靈活性和功能性。

  行業趨勢：收益下滑、競爭加劇、結構分化

目前，去中心化交易所整體呈現收益下滑、競爭加劇、結構分化的趨勢。主流平台的收入較歷史高點普遍回落70%-98%，市場活躍度受到明顯影響。

Jupiter和PancakeSwap仍穩居龍頭，單日收益較高，長期表現相對穩定，依靠生態布局和用戶基礎維持競爭力。Hyperliquid 仍在衍生品市場占據一席之地，但因鯨魚套利事件引發市場對其風控能力的擔憂，資金流動性受到衝擊。Raydium、Shadow Exchange 收益大幅縮水，前者受 Pump.fun 交易量下降影響，後者則是因為整體市場活躍度減弱。Aerodrome 和 THENA 仍有一定盈利能力，但在各自生態中面臨更強競爭者的擠壓。

DEX未來挑戰：三大核心問題待解

後續來看，DEX 仍需面對三大核心問題：

維持交易活躍度

市場降溫，用戶交易意願下降，DEX 如何提升用戶黏性？

最佳化流動性管理

鯨魚套利、CEX 競爭加劇，平台如何在 DeFi 領域構建更穩固的流動性體系？

實現可持續收入

熊市週期下，高手續費模式難以長期支撐，DEX 是否需要新的盈利模式？

DEX生存之道：流動性、風控與生態布局

面對行業挑戰，DEX 未來的生存之道，或許不再只是拼交易量，而是拼流動性、風控機制與生態布局。